申万宏源：群众食物全体需求承压 本钱和品类红利是亮点

  申万宏源研讨发布研报称，群众食物全体需求承压，本钱和品类红利是亮点。2024H1乳业上市公司面对上游原奶供应过剩和下流需求缺乏的对立;啤酒遭到终端需求相对疲软影响，盈余端，得益于麦芽本钱下行，吨本钱下降带来毛利率和净利率的提高。下半年估计群众品连续收入承压、盈余小幅改进的趋势，需求将是下半年的首要对立，重视中秋国庆的节日效应。在需求康复缓慢的布景下，重视自下而上选股，一类是估值低，有分红才能的头部企业;一类是成长性好或改进空间大，估值合理的个股。

  乳业：2024H1乳业上市公司面对上游原奶供应过剩和下流需求缺乏的对立，头部企业经过途径新鲜度调整出清报表压力，而展望下半年，虽然需求端仍然存在比较大的不确定性，可是上游原奶产能先行去化，供应端缩短有望改进竞赛压力，带来赢利端的修正。在细分品类维度，奶粉板块得益于23年中小品牌的出清，龙头会集趋势有望强化。

  调味品：24Q2单季度调味品职业要点公司完成经营收入103亿，同比添加1.4%。24Q2消费需求进一步承压，除海天味业603288）及恒顺醋业600305）外，其他公司收入遍及呈现不同程度下降。盈余才能方面，24Q2单季度调味品职业要点公司全体毛利率为36.2%，同比提高1.7pct。24Q2毛销差为26.68%，同比根本相等，在毛利率改进情况下，大都企业均加大费用投入力度，支撑收入端体现。24Q2单季度调味品职业净利率为19.3%，同比提高17pct。若除掉中炬高新600872），24Q2单季度其他要点公司完成净利率20.5%，同比根本相等。

  啤酒：受终端需求相对疲软影响，24H1啤酒职业要点公司完成经营总收入625.3亿，同降1.3%，拆分价量看，销量同比下降3.3%，吨酒价格同比添加2%。盈余端，得益于麦芽本钱下行，吨本钱下降带来毛利率和净利率的提高。2024H1啤酒职业要点公司毛利率同比提高1.6pct，归母净利率同比提高0.9pct。展望H2，跟着头部企业继续加码次高端价格产品，结构晋级仍然具有必定空间，全年维度盈余端体现优于收入端。

  肉制品：24Q2单季度肉制品职业要点公司完成经营总收入224.1亿，同比下降8.5%。盈余才能方面，24Q2肉制品职业要点公司完成归母净赢利12.1亿，同比添加43.7%，首要系龙大美食002726）同比扭亏为盈。

  饮料：各细分品类体现分解，茶饮料尤其是无糖茶板块获益于健康化趋势，遍及体现较好。瓶装水品类因为短期竞赛加重，职业全体营收承压。获益于原材料价格回落或产能利用率提高，各饮料企业随同毛利率修正，盈余才能迎来遍及改进。

  食物归纳：从收入端来看，休闲食物企业和烘焙企业收入增速环比24Q1遍及放缓。其间部分休闲食物企业经过途径或品类放量，仍可坚持敏捷添加，但烘焙职业营收遍及较慢。毛利率端，部分公司因途径结构或产品结构影响，毛利率会下降，但总的来看，因为原材料价格遍及下降，本钱端压力遍及有所缓解。各企业全体自动加大费用投进，但获益于本钱回落，各企业遍及迎来净利率改进。

  出资剖析定见：下半年估计群众品连续收入承压、盈余小幅改进的趋势，需求将是下半年的首要对立，重视中秋国庆的节日效应。在需求康复缓慢的布景下，重视自下而上选股，一类是估值低，有分红才能的头部企业;一类是成长性好或改进空间大，估值合理的个股。

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